摘要：

3月30日-4月3日，甲醇2605合约受中东地缘局势升级及供需紧平衡格局驱动，呈现高位震荡上行态势，周涨幅超9%；纯碱2605合约受基本面持续压制，震荡下行并跌破1200元/吨整数关口，核心供需矛盾未得到实质性缓解；螺纹钢2605合约则在成本支撑与高库存的双向博弈下，呈现“先扬后抑、震荡走弱”态势。

综合多机构观点及行业最新基本面数据研判，4月7日-10日，甲醇2605合约将维持高位强势运行，地缘溢价与低库存形成双重支撑；纯碱2605合约仍深陷低位震荡格局，高库存与弱需求的核心矛盾难以改善；螺纹钢2605合约在成本托底与需求制约的拉扯下，维持窄幅震荡博弈。

一、甲醇

（一）上周走势回顾

3月30日-4月3日，甲醇2605合约整体呈现高位震荡上行态势，持续领跑能化板块，表现强势。合约周内开盘3071元/吨，全周最高上探3370元/吨，最低下探3049元/吨，最终收于3364元/吨，周涨幅达9.54%，成交量突破420万手，稳居本周期货市场成交量榜首。现货端同步走强，江苏太仓港口甲醇现货报价随期货盘面同步上行，期现联动性较强，现货市场对期货盘面形成持续支撑，市场多头情绪维持浓厚。

（二）行业基本面分析

1.供应端

国际端是供应端的核心制约因素，中东地缘局势进一步升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡导致甲醇出口通道受阻，海外甲醇装置开工率降至47.2%，较近5年均值回落22.6个百分点，处于历史极低区间。据测算，4月甲醇进口到港量预计降至60万吨，环比减少30万吨，海外供应缺口持续扩大，进口货源对国内市场的补充作用大幅减弱。

国内端，煤制甲醇开工率稳定维持在78%-80%区间，主产区生产积极性尚可，但春季检修计划逐步落地，部分装置已陆续进入检修周期，后续供应存在小幅收缩预期；叠加进口减量效应，国内甲醇整体供应端维持偏紧格局，供应缺口短期内难以快速弥补。

2.需求端

核心下游MTO行业成为需求端主要拉动力，盛虹MTO装置于3月底顺利重启，内地及港口MTO企业负荷均有不同程度上调，带动MTO行业开工率显著攀升，对甲醇的采购需求大幅增加。同时，烯烃、醋酸行业利润持续修复，企业刚需采购力度稳步提升，拿货意愿较为积极。

传统下游方面，甲醛、二甲醚等行业开工率稳中有升，春季终端需求逐步回暖，制造业复工复产进程推进，带动传统下游对甲醇的需求维持稳定。整体来看，下游需求形成“核心下游拉涨+传统下游托底”的格局，刚需支撑力度强劲。

3.产业链分析

库存端呈现加速去库态势，受进口骤减与下游提货提速双重影响，全国主要甲醇港口库存连续多周回落，当前处于中等偏低水平；国内生产企业库存同样维持低位，行业整体库存压力大幅缓解，为甲醇价格上行提供了坚实的库存支撑。

产业博弈层面，当前甲醇价格处于高位，但套保抛压相对有限，上游生产企业挺价意愿强烈，下游企业因刚需支撑存在被动补库行为，多空博弈中多头占据绝对主导地位。同时，二季度进入甲醇消费旺季，市场对后续需求回升的预期浓厚，产业链各环节均对价格形成支撑，行业整体处于良性上行通道。

（三）下周走势预测

综合多机构分析观点，甲醇2605合约短期地缘溢价仍将持续存在，进口收紧、港口低库存叠加春季检修预期形成三重支撑，价格高位运行态势难以改变，需警惕地缘局势出现缓和信号引发的短期回调，但回调空间相对有限；同时，当前合约量价配合良好，均线多头格局明确，RSI指标处于偏强区间且尚未超买，仍存在一定上行空间。

纬叁指数综合分析判断，4月7日-4月10日，甲醇2605合约将维持高位强势运行格局，地缘局势、MTO装置后续重启进度及进口到港量为核心驱动因素。若中东地缘局势持续紧张，合约有望突破3500元/吨整数关口，上探3600-3650元/吨区间；若地缘局势出现阶段性缓和，合约大概率在3250-3500元/吨区间高位震荡，下方3200元/吨位置支撑力度较强。

二、纯碱

（一）上周走势回顾

3月30日-4月3日，纯碱2605合约延续弱势震荡下行走势，受基本面持续压制，价格震荡走弱并跌破1200元/吨整数关口，成为当期市场弱势品种之一。合约周内开盘1234元/吨，全周最高1234元/吨，最低下探1152元/吨，4月3日日收盘1155元/吨，全周重心持续下移，期现同步走弱，河北沙河重碱现货报价随期货盘面同步下跌，市场悲观情绪浓厚。资金端同样呈现弱势特征，合约持仓量持续缩减，存量资金离场迹象明显，4月3日成交量仅44.79万手，较3月30日的73.59万手大幅减少，资金关注度持续回落，进一步加剧价格下行压力。

（二）行业基本面分析

1.供应端

纯碱行业供应端压力依旧突出，整体开工率稳定维持在82%-85%的高位区间，虽有部分企业进入春季检修周期，但检修规模偏小、减产力度有限。同时，企业检修模式已从“集中检修”转向“全年分散轮修”，以单条生产线轮流检修为主，全厂全停的大规模检修几乎未出现，对供应端影响有限。

当前行业周产量仍维持在78-80万吨的高位，新增产能逐步释放，市场供应总量充裕；即便现有检修计划全部落地，日均减量仅占全国日均产量的11.5%，对总供应几乎无实质性影响，供应端缺乏任何实质性收缩利好，压力持续凸显。

2.需求端

下游玻璃行业仍是纯碱需求端的核心制约因素，浮法玻璃日熔量维持在14.7-14.8万吨区间，产线冷修进程持续推进，企业对重碱仅维持最基本的刚需采购，采购量持续缩减；光伏玻璃产能利用率仍在65%左右，产能过剩问题突出，对纯碱的新增需求拉动作用几乎为零，行业整体需求呈现疲软态势。

玻璃企业对纯碱的补库意愿依旧低迷，受自身库存高位及产品销售不畅影响，玻璃企业普遍执行“随用随采”策略，几乎无主动补库行为，导致纯碱下游需求始终处于低位，难以对价格形成有效提振。

3.产业链分析

库存端方面，纯碱厂家库存虽有小幅去化，但绝对库存仍处于历史同期高位，当前国内纯碱生产企业总库存超180万吨，较历史均值高出51.08%，处于历史95%分位以上的极端高位，企业出货压力巨大，现货价格易跌难涨的格局难以改变。

产业博弈层面，纯碱价格处于上市以来6.2%的低估值分位，虽接近行业成本线形成一定底部支撑，但产业端套保抛压依旧明显，价格稍有反弹即遭遇高位抛压，多空博弈中空头占据主导地位。同时，纯碱行业呈现大面积亏损态势，34%的氨碱法产能处于全面亏损状态，40%的联碱法产能处于亏损或盈亏平衡边缘，但企业为保住市场份额仍维持生产，产业链供需失衡的格局短期内难以扭转。

（三）下周走势预测

综合多机构分析观点，纯碱2605合约基本面弱势未发生实质性改变，高库存与弱需求的双重压制依旧存在，价格跌破1200元/吨后，下方虽有成本线形成的估值支撑，但上行缺乏有效动力，短期仍将维持低位震荡；同时，当前纯碱深陷“低估值+供强需弱”格局，产能清退政策尚未落地，出口窗口难以打开，检修仅为短期小幅驱动，无法改变行业供需过剩的核心矛盾，价格大概率在低位区间震荡，难有趋势性反转行情。

纬叁指数综合分析判断，4月7日-4月10日，纯碱2605合约将延续低位震荡格局，易跌难涨，短期难有反转。核心供需矛盾未得到破解，无任何实质性利好能扭转当前颓势，预计运行区间为1150-1200元/吨。若库存持续维持高位、下游需求无任何改善，合约大概率下探1150元/吨支撑位；若出现阶段性检修利好或资金短期入场，价格或出现小幅反弹，但反弹高度受限，1200元/吨将成为重要压力位。

三、螺纹钢

（一）上周走势回顾

3月30日-4月3日，螺纹钢2605合约呈现“先扬后抑、震荡走弱”态势，周内围绕3100元/吨关键心理关口展开博弈，最终跌破该关口，全周收跌。合约周内开盘3124元/吨，全周最高上探3151元/吨，最低下探3091元/吨，4月3日日收盘3097元/吨，全周下跌27元/吨，周跌幅0.86%。资金端呈现明显减仓离场特征，4月3日持仓量76.18万手，较3月30日的97.64万手大幅缩减21.46万手；成交量33.63万手，较3月30日的61.68万手萎缩45.48%，资金关注度与成交活跃度同步回落，进一步压制价格上行动力。

（二）行业基本面分析

1.供应端

螺纹钢供应端呈现“温和回升、高位运行”的格局，铁水日产量回升至237万吨左右，周产量207.1万吨，环比增加9.23万吨，增幅4.66%，绝对水平仍处于近年同期低位。钢厂开工率延续回升态势，但受吨钢利润偏弱影响，复产节奏较为温和，无大规模增产迹象；同时，粗钢压减政策持续落地，部分地区限制高炉产能释放，供应端无爆发式增长风险，但总量维持高位对价格形成隐性压制。

2.需求端

需求端进入“金三银四”传统旺季，但复苏力度不及市场预期，呈现“季节性改善、力度偏弱”的特征。本周螺纹钢表观消费量228.26万吨，周环比增加2.89万吨，增幅1.28%，为连续第六周回升，但绝对水平仍低于历史同期，农历同比减少4.95万吨，旺季需求成色不足。

全国建筑钢材日均成交量9.89万吨，较上周环比回升4.64%，终端采购以刚需为主，对高价资源接受度偏低，部分高库存区域（如杭州库存153.6万吨）出库量环比回落3.41%，需求释放节奏有所放缓。房地产新开工疲软仍是需求端核心制约因素，地产投资延续下滑态势，直接拖累建筑用钢需求，短期难见实质性改善。

3.产业链分析

库存端延续去库态势，但去库速度明显放缓。本周螺纹钢总库存840.75万吨，周环比减少21.16万吨，降幅2.46%，较上周27.5万吨的降幅大幅收窄；其中社会库存632.1万吨，环比减少10.65万吨，厂内库存208.65万吨，环比减少10.51万吨，厂库、社库双双实现去库，但高库存格局未发生根本改变，总库存仍高于历史同期均值，去库压力仍存。

成本端呈现支撑与松动并存的格局，铁矿石2605合约周内震荡偏弱，周跌幅1.54%，焦炭、焦煤价格大幅回落，其中焦煤周跌幅达8.74%，带动吨钢成本有所松动，但铁矿、焦煤价格整体仍维持相对高位，对螺纹钢价格形成底部托底作用。产业博弈方面，钢厂利润维持偏弱水平，复产意愿较为谨慎，高库存背景下，贸易商与钢厂出货压力较大，多空双方在3100元/吨附近展开激烈博弈，短期难分胜负。

（三）下周走势预测

综合多机构分析观点，螺纹钢供需格局呈现季节性改善，但供应维持高位而旺季需求成色存疑，基本面改善力度有限，上行驱动不足，后续走势将延续震荡运行态势，重点关注需求表现与成本端变化；同时，4月钢价缺乏强势反弹基础，整体或以震荡为主，价格中枢受成本支撑略有上移，不排除小幅抬升可能，短期需重点跟踪需求释放节奏与库存去库速度；此外，短期市场将在“成本支撑、库存去化、需求制约”多因素拉锯下窄幅趋弱，现货价格波动幅度预计相对有限。

纬叁指数综合分析判断，4月7日-4月10日，螺纹钢2605合约将维持窄幅震荡博弈格局，成本端托底与高库存、弱需求制约形成双向拉扯，价格难以出现趋势性行情。核心运行区间为3050-3150元/吨，下方3050元/吨附近具备成本与技术双重支撑，上方3150元/吨为短期强压力位。若需求端出现超预期回暖或库存去库加速，合约或向3150元/吨压力位靠拢；若需求持续疲软、库存去库放缓，价格或下探3050元/吨支撑位。

 

来源：【纬叁指数】微信公众号