核心结论：1月26日至1月30日，纯碱2605合约呈触底反弹震荡走势，1月30日夜盘收于1224元/吨，周涨幅1.07%。结合供需、库存及机构观点判断，短期受商品情绪回暖及节前补库预期带动有反弹动作，但国内厂家库存高位累库、供大于求格局未改，叠加下游需求疲软，反弹空间有限，难现趋势性上涨，2月2日-2月6日该合约大概率维持震荡偏弱格局。

一、近期走势：周内触底反弹，夜盘企稳1220元/吨上方

上周纯碱2605合约整体呈“先抑后扬”震荡走势。周内开盘1197元/吨，前期受库存高企压制下探至1178元/吨低位，随后依托商品市场情绪回暖及节前补库预期反弹，最高触及1235元/吨，1月30日夜盘收于1224元/吨。期现联动性较弱，现货市场整体平稳。河北沙河地区重质纯碱现货均价1160元/吨，纯碱2605合约对现货升水约64元，升水幅度较前期略有扩大，但受现货需求疲软制约，升水难以进一步拉大。资金面来看，多空双方增仓谨慎，未出现大规模单边操作，市场情绪偏中性，短期价格波动主要跟随商品整体情绪，缺乏独立驱动。

二、库存情况：厂家库存高位累库，去库压力难缓解

截至1月29日，国内纯碱厂家总库存154.42万吨，较周一增加0.32万吨，涨幅0.21%，延续高位累库态势。从流通端看，本周国内纯碱企业出货量76.01万吨，环比减少7.94%，整体出货率97.06%，虽保持较高水平，但较前期有所回落，反映下游采购意愿减弱。春节临近，下游玻璃加工企业备货基本进入尾声，贸易商出货节奏放缓，投机性补库意愿不足，仅维持刚需采购。预计2月首周库存难有实质性去化，高位库存仍将对盘面形成持续压制，限制价格反弹空间。

三、供需情况：供应端复产增供，需求端支撑不足

1、供应端

整体保持充裕。近期湖南冷水江金富源纯碱装置恢复生产，虽江苏昆山锦港装置负荷下降、江苏井神化工有设备检修，但行业整体开工率维持中高水平，纯碱日产量稳定，新增供应对市场形成一定压力。同时，部分企业复产意愿较强，叠加暂无重大限产政策出台，短期供应宽松格局难有明显改变。

2、需求端

总体表现疲软。下游玻璃行业进入需求淡季，加工企业节前备货已基本结束，补库周期终止，对纯碱采购量明显减少；传统轻碱下游如洗涤剂、泡花碱等行业需求平稳，无明显增量；新兴需求领域暂未形成有效支撑，整体需求端难以承接供应增量，供需错配矛盾仍存。

四、机构观点：共识震荡偏弱，警惕反弹后回调风险

多数机构认为当前纯碱基本面仍偏弱势，短期反弹难以逆转供大于求格局。其中，光大期货指出，商品市场情绪回暖为纯碱期价提供阶段性支撑，但市场无持续性上涨动能，春节前累库预期较高，若无外界利好提振，期现后续仍将承压，需关注中下游补库力度及宏观情绪变化。正信期货表示，短期反弹主要受情绪驱动，下游库存相对高位、春节期间上游累库压力大，市场持续性驱动有限，建议暂时观望，待情绪转弱后以反弹试空思路对待。整体来看，机构对短期走势共识为“震荡偏弱”，分歧集中在反弹高度，普遍认为1230-1240元/吨区间阻力显著，反弹空间有限。

五、趋势展望与监测重点

1. 走势判断

2月2日-2月6日，纯碱2605合约核心波动区间预计为1190-1230元/吨。1230元/吨靠近上周高点1235元/吨，阻力较强，突破需依赖超预期利好。总体来看，纯碱震荡偏弱特征明显，高库存压制下难有大幅反弹。

2. 监测重点

一是库存变化：跟踪国内厂家库存去化进度，若累库速度加快，需警惕价格下行风险；

二是供应动态：关注江苏井神化工、昆山锦港等企业检修进度及复产情况，判断供应增量规模；

三是下游补库：监测春节前下游是否有突击补库动作，若补库力度超预期，或短暂提振价格；

四是商品情绪：关注整体商品市场情绪变化，若情绪回落，纯碱或跟随调整。

 

来源：综合东方财富网、光大期货、正信期货等消息，纬叁策略分析整理